最近，泡泡玛特（09992.HK）股价表现强劲，飙升到300港元/股以上，刷新历史纪录，市值首次突破4000亿港元大关。

中国市场营收最多，美洲市场增长最快

泡泡玛特8月19日发布的2025年中期业绩报告显示，上半年，泡泡玛特实现营收138.8亿元，同比增长204.4%；经调整后的净利润达到 47.1 亿元，同比增长达到362.8%。与此同时，公司毛利率在上半年也从64%提升至70.3%，创下历史新高。

从各区域市场来看，泡泡玛特在全球多个国家和地区均实现了收入增长。其中，中国市场营收为82.8亿元，同比增长135.2%；亚太地区营收28.5亿元，同比增长257.8%；美洲地区22.6亿元，表现尤为突出，营收同比增长1142.3%；欧洲及其他地区营收4.8亿元，同比增长729.2% 。

海外市场营收增长和LABUBU爆红正改变泡泡玛特的营收结构、产能布局和运营策略。

毛绒产品成营收核心，IP阵容一超多强

财报信息显示，泡泡玛特高速增长背后，产品结构发生显著变化。在LABUBU的带动下，泡泡玛特毛绒产品创收实现质的飞跃。

毛绒产品收入从2024上半年的4.46亿元，增长至2025上半年的61.39亿元，同比增长了1276.2%。同时在过去一年中，毛绒产品收入占比超越塑料手办，从“倒数第一”上升到“正数第一”，占总营收比例的44.2%，成为驱动泡泡玛特高速增长的核心品类。

LABUBU的爆火也带动其所属IP“THE MONSTERS”的高速增长，实现营收48.1亿元，同比增长668.0%，占总营收的34.7%。此外，“MOLLY”“SKULLPANDA”“CRYBABY”“DIMOO” 五大IP营收也都突破10亿元。“HIRONO”“星星人”“Zsiga”“PUCKY”“HACIPUPU”等13个IP营收突破1亿元。

泡泡玛特IP阵容形成一超多强的格局，多IP强劲增长推动公司营收再创新高。

泡泡玛特供应链负责人袁俊杰在财报会上表示：“现在一个月的量做了以前全球一年的量，以毛绒产品为例，当前的产能是去年同期十倍以上。目前全球六大生产基地，国内4家、海外2家，8月公司毛绒产品产能可以突破3000万只。”市场需求的火热，让泡泡玛特仍处于产能爬坡阶段。

除了原创IP，泡泡玛特的第三方影视授权IP《哪吒2》《星球大战》等，实现营收15.25亿元，同比增长119.42%。

王宁在财报会上还谈道，之前的LABUBU可能更适合挂在包上；而他在现场展示的即将推出的Mini版LABUBU，希望通过缩小产品比例进入手机挂件等细分使用场景，他相信这会成为新的超级爆款。

深化多渠道布局，国内外渠道分化发展

从财报显示的渠道结构来看，中国市场和海外市场呈现不同的特征。

泡泡玛特中国市场营收超六成来自线下渠道。截至6月，内地线下门店增长35家至409家。港澳台地区增长9家至34家。王宁表示，泡泡玛特在国内并没有激进地扩张门店规模，反而更重视每家门店的运营情况。

新店布局显示，泡泡玛特先后在成都SKP、北京SKP-S等高端消费场景开设POP MART COLLECTION臻藏店，占位高消费场景。旗下珠宝品牌POPOP也在上海恒隆广场和北京国贸商城正式开业。

同时，泡泡玛特主题乐园上半年客流量超过2024全年。据悉，明年将开放新区域和场景，新区域将比现有规模大一倍。

线上渠道则同比增长212.2%，营收29.37亿元，其中天猫旗舰店销售增长最快，同比增长230.7%，抖音等内容电商同比增长168.6%至5.6亿元。除此之外，泡泡玛特中国内地会员总数增长1304万人至5912万人，会员复购率50.8%。

在增长亮眼的美洲和欧洲市场，线上渠道消费是主流。其中，美洲线上渠道营收同比增长1977.4%至12.27亿元，官方网站和TikTok都实现同比增长2000%，TikTok成为泡泡玛特面向海外市场的重要渠道。泡泡玛特官网上半年则已经覆盖37个国家，APP覆盖34个国家。其中，泡泡玛特APP一度登顶美国区APP STORE购物排行榜第一名。

据悉，泡泡玛特海外市场拥有140家门店。高管透露，未来泡泡玛特将加速海外门店规模扩张，涉及中东、南亚、中南美、俄罗斯、法国、澳大利亚、意大利、美国等区域核心城市，预计年底海外门店超200家。

泡泡玛特董事长兼CEO王宁在谈及业绩指引时表示：“今年是希望能够做到200亿元（营收），但是目前感觉今年300亿元应该也很轻松。”

对于下半年泡泡玛特的发展计划，王宁表现出“克制”的态度。包括爆红的LABUBU，泡泡玛特将“克制开发节奏”。

*图片来源泡泡玛特官方微博

泡泡玛特截至2025年6月30日止六个月的中期业绩公告.pdf